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如何评价过去三年银行股的走势？
发布时间：2025/4/17 阅读：586980次


过去三年（2022-2024年），银行股的走势呈现出“先抑后扬、分化加剧”的特征，其核心逻辑围绕宏观经济修复、政策支持、估值重构与资金偏好展开。结合今日三家银行创历史新高的背景，可从以下维度综合评价：一、整体走势：从底部复苏到估值修复 1. 2022年：逆境中坚守受疫情反复、房地产风险暴露及LPR持续下调影响，银行股全年表现低迷。沪深300银行指数全年下跌约12%，但国有大行凭借高股息率（如农业银行股息率达6.5%）和稳定的资产质量（不良率1.23%）相对抗跌，而城商行、农商行因区域经济承压表现较弱。例如，郑州银行全年跌幅超20%，兰州银行股价接近破净。 2. 2023年：政策驱动回暖随着经济复苏和“金融16条”等政策落地，银行股开启估值修复。沪深300银行指数全年上涨约18%，国有大行平均涨幅超20%，中国银行以34%的涨幅领涨行业。这一阶段，市场对房地产风险的担忧缓解，叠加存款利率下调（如2023年6月三年期定存利率降至2.6%），银行净息差压力边际改善。 3. 2024年：高股息策略主导宏观经济“弱复苏”背景下，资金涌入高股息资产避险。银行板块全年平均涨幅达36%，42家上市银行中31家股价翻倍，上海银行（64.5%）、农业银行（52.1%）等表现突出。核心驱动因素包括： - 低估值优势：银行板块PB中位数仅0.53倍，处于历史10%分位以下； - 高股息吸引力：国有大行股息率普遍超6%，远超十年期国债收益率（2.5%）； - 政策催化：中央汇金增持四大行、存款利率下调（如2024年5月活期存款利率降至0.2%）释放积极信号。二、行业分化：国有大行领跑，区域银行两极分化 1. 国有大行：估值修复主力工商银行、农业银行等六大行凭借“低估值+高分红+政策支持”成为资金配置首选。2024年六大行平均涨幅达49%，其中农业银行因县域金融优势和净息差改善（NIM同比提升5BP至2.08%）领涨行业。 2. 股份制银行：零售转型见成效招商银行、平安银行等零售型银行受益于财富管理业务增长。2024年招商银行财富管理手续费收入同比增长12%，推动其股价上涨49%，市净率回升至0.98倍，接近历史中枢。 3. 城商行/农商行：区域分化显著 - 头部城商行：江苏银行、杭州银行等长三角区域银行因经济韧性强、资产质量优（不良率1.08%），2024年涨幅超50%； - 尾部农商行：兰州银行、郑州银行等因区域经济疲软、资产质量差（不良率超2%），股价涨幅不足5%，甚至出现破净。三、核心驱动因素：政策、估值与资金面共振 1. 宏观经济修复 2024年GDP增速达5.2%，企业贷款需求回升（制造业贷款增速15%），推动银行净利息收入增长。同时，房地产政策“三箭齐发”（保交楼、融资支持、限购放松）缓解了行业信用风险，上市银行房地产不良率从2022年的3.5%降至2.8%。 2. 货币政策宽松 2022-2024年，LPR累计下调55BP（1年期LPR从3.7%降至3.15%），虽然短期压缩净息差（行业平均NIM从2.15%降至1.95%），但长期刺激信贷需求，2024年新增人民币贷款22万亿元，同比多增1.5万亿元。 3. 资金偏好切换 - 外资流入：北向资金2024年净买入银行股超350亿元，重点增持招商银行（58亿元）、兴业银行（37亿元）； - 险资配置：保险机构加大银行股配置，2024年持仓比例从4.2%升至5.1%，主要受益于股息率与负债成本的匹配。四、风险与挑战：隐忧与未来展望 1. 短期风险 - 净息差压力：2024年行业平均NIM降至1.95%，若LPR进一步下调，部分中小银行可能面临盈利增速放缓； - 房地产风险：尽管政策缓解了流动性压力，但房企债务违约（如2024年某头部房企美元债展期）仍可能拖累银行资产质量。 2. 长期机遇 - 绿色金融：《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》推动绿色信贷增长，预计2025年绿色贷款余额突破35万亿元； - 科技赋能：AI、大数据等技术提升风控效率，头部银行科技投入占比超3%，推动数字化转型； - 估值修复空间：当前银行板块PB仍低于历史均值（0.7倍），若经济复苏超预期，存在进一步修复可能。五、今日三家银行创新高的启示今日三家银行创历史新高（如上海银行、江苏银行、农业银行），反映出市场对以下逻辑的认可： 1. 高股息策略持续有效：三家银行2024年股息率均超5%，且分红率稳定在30%以上； 2. 区域经济优势：上海银行受益于长三角经济复苏，江苏银行在普惠小微贷款领域领先； 3. 政策支持：农业银行作为乡村振兴主力行，获专项再贷款额度超5000亿元。总结：银行股的“价值重估”进行时过去三年，银行股从“低估值陷阱”逐步演变为“高股息堡垒”，其核心逻辑已从单纯的盈利驱动转向“盈利+估值+资金”的三维共振。展望未来，在经济温和复苏、政策持续发力、利率维持低位的背景下，银行股的配置价值依然显著，尤其是具备区域优势、零售转型成功及绿色金融布局的标的。但需警惕房地产风险反复及净息差超预期收窄对板块的冲击。

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